亦晗 
8月5日消息，AMD的营收和调整后每股收益都超过华尔街一致预期，股价却在盘后跌了近9%。
截至6月27日的第二季度，AMD营收同比增长50%至115.36亿美元，连续第五个季度创下纪录。GAAP净利润为22.97亿美元；剔除股权激励、无形资产摊销等项目后，每股收益为1.66美元，高于分析师平均预期的1.62美元。GAAP营业利润约为20亿美元，略低于FactSet汇总的市场预期。数据中心业务收入达到67亿美元，同比增长107%，环比增长16.3%，占公司总收入的58%。
公司给出的第三季度指引同样高于平均预测：营收约130亿美元，上下浮动3亿美元，中值相当于同比增长约41%；非GAAP毛利率预计维持在56%左右。苏姿丰还在电话会上表示，公司长期收入增速将超过此前设定的35%年化目标，年化每股收益也将超过2025年分析师日提出的20美元目标。
数字都高于平均预期，但投资者的门槛已经被股价抬高。AMD今年以来涨幅超过一倍，7月又集中发布新一代AI芯片、整机系统和多项大客户合作。市场开始按2027年的扩张给它定价，一份略高于平均预期的季度指引已经不够了。
投资者把问题推到了2027年
苏姿丰在财报电话会上预计，AMD数据中心收入将在2027年增长一倍以上。面对分析师追问，她没有给出精确拆分，只表示增幅最终可能明显超过100%。
这个口径留下了一个现实问题。AMD披露的数据中心收入同时包含EPYC服务器CPU和Instinct加速器，二季度翻倍增长证明两条产品线都在受益于AI基础设施建设，却没有告诉市场其中多少来自直接对标英伟达的GPU业务。
CPU需求本身也在上升。推理和智能体工作负载不仅消耗GPU，也需要服务器CPU处理调度、数据准备和通用计算。WSJ报道指出，智能体相比模型训练更依赖CPU而非GPU。服务器CPU增长证明AMD仍在从英特尔手中拿市场；华尔街给出更高估值的条件，却是它能否在AI加速器上缩小与英伟达的差距。
营收和调整后每股收益超过一致预期，不等于超过股价已经计入的预期。Bloomberg汇总的三季度营收平均预测约为125亿美元，但也有机构把数字估到130亿美元以上。AMD给出的中值刚好落在这些较高预测附近。
Helios还要跨过出货和部署
AMD正从销售单颗芯片，转向提供GPU、CPU、网络和软件组成的机架级系统。公司已经发布Helios平台和MI400系列加速器，并宣布与Cerebras合作将其处理器整合进Helios；下一代系统还将把MI500 GPU、Verano CPU和Pensando网络产品放进同一套平台，同时支持铜缆和光互连。苏姿丰表示Helios已开始爬坡，第二代产品全面投产并将在未来几个月内开始出货。
这种变化提高了AMD与英伟达竞争的筹码，也让收入兑现多走了几步。Helios需要先完成爬坡，再交付客户、部署进数据中心，最后才进入财报。
AMD近几个月密集签下大客户协议。它同意向Anthropic出售数百亿美元的AI服务器，搭载最多2GW的MI450芯片，从2027年初开始部署，并向这家即将上市的公司投资最多50亿美元，以部署里程碑为条件。一周前，它又锁定了与Core Scientific的最多2.5GW数据中心容量，并获得后者的认股权证。微软等客户也在多年合作名单上。协议的存在证明需求真实，但大部分收入要到2027年才开始计入。
同一天，马斯克表示SpaceX今后将只采用英伟达芯片。就在三个月前，他还说特斯拉和SpaceX可能会继续同时采购英伟达和AMD。SpaceX只是一个客户，但态度的转变给这份财报添了一层压力：AMD要争取的不只是进入采购名单，还要让客户长期保留第二供应商。
AMD已经证明自己能从AI建设中获得收入。第三季度指引也显示增长还在继续。真正没有交出来的，是Helios和MI450系列如何在未来几个季度变成出货、部署和利润。
在股价翻倍之后，成为英伟达之外的第二供应商，只是AMD拿到的入场券。华尔街现在要看它能不能把整套系统卖出去。（易句）
（本文由AI翻译，网易编辑负责校对）
