亦晗 出品 | 网易智能
作者 | 辰辰
编辑 | 王凤枝
SpaceX上市后的第一次电话会议，马斯克把万亿营收的时间表往前提了一年。
Q2营收78亿美元，同比增长92%；净亏损5.41亿美元，同比收窄近半；调整后EBITDA达到35亿美元，同比增长191%。星链单季新增170万用户，ARPU稳定在66美元；AI板块营收达到26亿美元，同比增长247%。
财报发布后的首次电话会议上，马斯克、总裁兼COO格温·肖特韦尔（Gwynne Shotwell）、CFO布雷特·约翰森（Bret Johnsen）以及投资者关系负责人安德莉亚·威廉姆斯（Andrea Williams）出席，回答了多家华尔街机构分析师的提问。
会上，管理层给出了几个关键数字和时间表：
年底ARR突破1000亿美元。 CFO约翰森披露，仅7月前几周，公司已额外签约67亿美元云服务合同。按当前节奏，SpaceX预计今年12月年化收入运行率将达到1000亿美元。马斯克补充称：”这个数字不需要打问号，什么都不多做我们就能到。”
万亿美元营收提前。 IPO前，SpaceX内部预测2031年实现1万亿美元营收。此次马斯克表示，目标已经提前至2030年，”还有非零概率落在2029年”。同时，公司预计年底算力规模超过2吉瓦，明年进一步向10吉瓦迈进，并宣布未来全面采用英伟达Vera Rubin架构。
星舰隔热瓦问题已解决。 马斯克表示，公司预计今年内尝试用发射塔捕获上面级，并希望”一年后每天至少飞一次”。
星链迎来V3升级。 马斯克称，V3卫星单星能力将达到V2的10倍以上，发射数量也将增加约10倍，整体带宽规模预计提升两个数量级。即使每比特变现效率下降至原来的十分之一，星链收入仍有望增长10倍。肖特韦尔同时透露，星链航空业务仍有巨大空间，目前在航空领域渗透率不到10%。
手机直连明年年底上线。 借助EchoStar提供的65MHz频谱，肖特韦尔表示，下一代星链手机直连服务能力预计将比现有系统提升约100倍，并计划明年年底开始提供服务。
此外，在谈到数据中心建设时，马斯克表示，除中国之外，SpaceX和特斯拉可能是全球硬件能力最强的两家公司，”甚至可能包括中国公司在内”。他认为，火箭和卫星积累下来的工程能力，直接搬到AI基础设施上就是竞争力。
以下为SpaceX财报电话会议实录
SpaceX投资者关系主管：下面请埃隆做开场陈述。
马斯克：对SpaceX来说，今年到目前为止又是一个里程碑年份。星舰方面进展顺利，正在推进星舰的开发，目标是打造一款完全可重复使用、能够快速复用的可靠火箭。我们用星链在170个市场连接了全球数千万人，提供快速、可靠的互联网。我们认为，我们正在以比任何其他公司都快的速度规模化建设AI算力。我们的AI模型也在长足进步，最值得一提的是上个月发布的Grok 4.5。
我分开细说。
星舰方面，过去90天里我们完成了两次星舰V3的成功试飞。第13次试飞验证了完成轨道飞行任务并返回星港基地进行捕获回收所需的核心能力。 第14次试飞将是我们首次将V3版星链通信卫星送入运行轨道。我们今年将尝试捕获星舰V3的助推器和飞船上面级。实际上，最快下一次试飞就有可能尝试捕获上面级。
很难跟大多数人讲清楚星舰到底有多重要。也许用”入轨运力吨数”这个指标来描述，能让各位感受到星舰将给人类文明未来带来的冲击规模。目前，我们通过猎鹰火箭每年向轨道投送大约2500吨载荷。 按常规标准，这个数字已经很大了。其他所有国家和机构加起来，我估计每年大约投送300吨。靠猎鹰，我们一家就占了全球每年入轨质量的80% 到90%。
有了星舰，我们的目标是每年向轨道投送远超100万吨，最终可能达到每年1000万吨。 而且我相信我们能实现。如果你画一张图，你得找一张特别大的桌子来摊这张图，才能让竞争对手的数据在图上哪怕看得见。我们最大的竞争对手在这张柱状图上就一个像素那么高。而代表SpaceX星舰的那根柱子，你还得准备一张更大的图才能装下。
顺便说一句，我们其实鼓励竞争对手抄袭模仿。我们不会采取任何措施阻碍他们。我们以公允价格发射竞争对手的卫星星座，跟收其他人一个价。我们确实鼓励他们抄，但抄星舰这种活儿，真不太好抄。我们不用专利当地雷去阻止别人复制。主动欢迎。
你想想看，从每年2500吨跳到100万吨、乃至1000万吨，这差距大得荒谬。这就是我们的计划，而且我认为我们会实现。
星链方面，同样值得指出：星链V3卫星的能力比V2大约高一个数量级，而V2本身已经是非常强悍的卫星了。 我们预计发射的V3卫星数量也将比V2多大约一个数量级。这意味着实际交付的带宽总量大约提升两个数量级。即使我们每比特的变现效率跌到原来的十分之一，星链的收入仍然会涨10倍。
我觉得人们真的在低估星链。这事很大。可能大家脑回路一时绕不过来，但并非不可想象的是，在某个时点，星链将承载全球大部分互联网流量，至少在我们获准运营的国家，也就是绝大多数国家。 记住这一点很重要。而且这不是什么遥远未来，十年之内的事。
随着AI、人形机器人、车辆机器人以及海量机器人的到来，带宽需求将远超以往。你想，一个人一天大概消费或产出的信息量也就每秒几百比特。实际上，人类一天86400秒，平均输出速率不到每秒1比特。但计算机可以轻松做到24小时持续运行每秒数十亿比特。这就是为什么我预计，随着AI和机器人技术的发展，带宽需求会急剧扩张。而说实话，我认为，星链是目前唯一能够真正承载这种带宽需求的系统。
AI方面，Grok进展很快。Grok 4.5是一次巨大飞跃。Grok 4.6大概下周发布，Grok 4.7大约三四周后。 我们预计AI开发的节奏会大幅加快。
到Grok 5，应该今年年底前发布，我们将纳入SpaceX的全部数据语料。基本上，SpaceX过去25年来产生的数据体量极其庞大，全部喂进Grok训练。我们认为，这将让Grok成为远超其他AI系统的工程能力助手。
这些都是很大的事。
此外，我们当然也在为其他公司提供算力，而且我们在建设和部署算力方面的速度，我认为我们的增长速度确实快于其他公司。我们的算力部署效率，我觉得也是最高的。我们预计到今年年底，算力将超过2吉瓦。到明年年底，我们在线的累计算力大概是现在的几倍。可以这么想，可能更接近10吉瓦，而不是5吉瓦。
往后看，我们已决定全部采用英伟达的方案，因为我们认为Vera Rubin架构是目前最好的架构，是最好的AI计算机。 我们非常珍视与英伟达在多个层面上的紧密合作与伙伴关系。我们将完全采用英伟达方案。
这些新增产能上线后，显然将进一步推动Grok的发展，Cursor的收购也是如此。这笔交易应该很快完成交割，我估计监管审批的关口基本都过了。
关于Starmind AI卫星，本质上就是一个优化过的Vera Rubin NVL72计算机。这不是什么遥远的未来概念。我们预计明年就开始发射。 我们认为NVL72 VR计算机的设计远优于传统的标准机架设计。我们预计不仅会在轨部署，也会在地面部署，因为我们觉得这将是普通NVL72机架的一次根本性简化。成本更低，效果更好。既然能放上太空，为什么不放在地面呢？我觉得这个挺酷的。
总结一下：SpaceX团队正在解决人类历史上最难的工程问题。我认为这个团队正在成功，因为从很多方面来看，我们拥有有史以来最聪明、最投入的一群人。能跟这样的团队共事，我非常自豪。感谢团队的巨大付出。也感谢一路支持我们的投资者。
SpaceX总裁兼首席运营官：第二季度表现极为出色。今天我重点讲运营和商业亮点，以及后续的重点工作方向。
首先看航天业务。我们仍然是全球领先的发射服务商，今年上半年共完成78次发射，向轨道投送1041吨质量， 主要分配给内部的星链任务，但也有高质量的客户任务。虽然发射能力是支撑我们连接业务的关键，我们依然拥有非常充实的商业发射订单，以及非常充实且不断增长的美国政府任务需求，这些为航天板块带来收入。我们目前正以猎鹰的最高发射频次运行，而且即将实现星舰的运营化。
正如埃隆所说，星舰V3的前两次飞行让我们处于实现近期目标的极佳位置：抵达轨道、捕获回收并复用上面级和助推器、部署V3星链宽带卫星。
说到这个，星链本季度表现突出。消费者、企业和政府业务全线增长。第二季度，星链全球消费者净增用户超过170万，这是我们迄今为止新增客户最多的一个季度， 较第一季度的140万进一步增长。与此同时，ARPU（每用户平均收入）稳定在每月66美元，与第一季度持平。
截至第二季度末，我们的服务已在167个市场可用，此后继续在新市场开通服务，近期有一些非常令人兴奋的公告即将发布，说不定今天就有。
截至6月30日，在轨运行的星链宽带与手机直连卫星总数约10200颗，其中9600颗宽带卫星提供总计约800太比特/秒的下行总容量。 在最近一次星舰发射中，我们成功完成了V3星链卫星的极速测试，每颗卫星、每条激光链路全部接通。我们计划在后续星舰任务中将V3卫星部署入网并投入运营。
V3卫星能够为星链星座增加的海量容量，将使我们在服务越来越多全球客户的同时，持续提供更优质的服务。我觉得现在的服务已经相当好了。实际上，未来几年星链将占据全球互联网流量的很大一部分，这一点埃隆也提到了。
星链在企业与政府业务端也面临巨大增长机遇。我们相信这些市场的收入规模将至少与消费者业务持平，甚至很可能超越。
第二季度，我们与美国航空签署了重大协议，并启动了与西南航空、维珍大西洋航空、伊比利亚航空和爱尔兰航空等新合作伙伴的服务。我们已成为多家大型航空公司的优先选择，客户反馈极好，但仍有巨大的增长空间。实际上，我们从某航空公司客户那里听到一个让人意外的情况：有乘客为了确保坐上有星链服务的航班，主动选择中转短途航班而非直飞航班。 他们说，在航空业里从没见过这种事。
政府业务方面，第二季度我们拿下了超过60亿美元的美国合同， 服务于主要的太空军项目，为国家提供关键任务通信与感知能力。未来一年我们预计这一领域还有更大的增长空间。
第二季度，我们还启动了星链手机直连（Starlink Mobile）与国际运营商的合作，包括软银、NTT Docomo和新西兰Spark。近期优先事项是在星舰上发射手机直连V2卫星，为明年晚些时候整合EchoStar的65MHz频谱做好准备。此次频谱转让最近已获FCC批准，是星链手机直连的一项基础性竞争优势。
AI方面，整个行业正朝着越来越大的算力需求飞奔。我们在快速扩充算力容量，以满足Grok扩张的自有需求，以及谷歌、Anthropic等其他领先公司的需求。至于自研的Grok模型，Grok 4.5在企业端的反馈目前非常积极。7月发布后，Token使用量在发布后迅速增长至原来的三倍， 我们继续看到使用量和变现方面的强劲信号。我们期待Cursor团队加入SpaceX，整合工程能力，并开始受益于整合后的销售协同。
回顾来看，我们的业务势能相当惊人。工程团队在推进星舰和下一代卫星的量产，销售团队在扩展星链、航空、移动和全球市场。同时，我们还在增加算力容量，扩展并深化与更广泛客户群的AI合作。
虽然我在这行已经干了24年，但我对接下来几个月的期待，比任何时候都更高。所有那些激动人心、不可思议的事情正在发生。感觉像是我们才刚刚重新开始。
SpaceX首席财务官：第二季度我们交出了强劲业绩。各板块营收增速全面加快。净亏损同比收窄近一半，调整后EBITDA增速显著高于营收增速。更重要的是，我们通过IPO和首次投资级债券发行，显著强化了资产负债表。全球发射领先地位、星链的经常性收入以及AI基础设施的快速增长，三者叠加持续改善经营杠杆。
下面逐板块过一下财务数据。
航天板块： 营收环比增长55%、同比增长29% 至9.62亿美元，驱动因素是更大规模的客户发射任务增加及有利的客户结构。板块成本与费用同比增加3.89亿美元，我们在星舰项目上持续加速研发投入。星舰的目标是将有效载荷容量提升至猎鹰9号的四倍，同时将发射成本降至十分之一， 这将为所有业务板块释放巨大的能力。我们持续在建设支撑每年数千次星舰发射所需的基础设施方面取得进展，包括加速猛禽（Raptor）发动机与运载火箭的制造、千兆湾（Gigabay）的扩建，以及同时在星港基地和卡纳维拉尔角39A和37号发射台推进多个发射工位的激活工作。航天板块本季度调整后EBITDA为亏损2.05亿美元，主要反映上述较高的研发支出。
连接板块： 营收增至43亿美元，环比增长32%，同比增长66%。增长驱动来自星链订户的创纪录净增以及企业与政府业务收入的跃升。星链订户ARPU为66美元，与第一季度持平。随着我们推进全球扩张，我们采取本地化市场策略，确保产品与服务适应当地需求。虽然地域扩张可能逐步拉低平均ARPU，但我们预计订户增势将驱动营收持续强劲增长。企业与政府业务收入同比增长108%，形成持久收入来源，对板块整体利润率作出重要贡献。 正如格温所言，我们在这个板块的增长空间极大，仅以航空业为例，我们的渗透率还不到10%。连接板块总成本与费用同比增加9.7亿美元，增幅约58%。增加的主因是为支撑收入增长而加大投入，包括卫星星座扩容、下一代V3卫星的研发支出增加以及增量营销费用。正如埃隆提到的，V3卫星预计将提供当前卫星十倍以上的宽带容量与数据密度，我们觉得现款已经相当了不起了，而这对于支撑持续订户增长和更高价值服务套餐至关重要。连接板块营业利润同比增长79% 至17亿美元，增速超过营收，带动经营利润率提升近3个百分点。 连接板块调整后EBITDA同比增长64% 至26亿美元。
AI板块： 营收26亿美元，环比增长213%，同比增长247%。增长主要由新增云服务协议驱动，同时Grok和X订阅收入亦在增长。广告收入环比增长7%，我们对广告平台技术进行了全面改造，以支持AI功能并提升各类客户的自主投放能力。第二季度，我们签署了云服务协议，为客户提供Colossus和Colossus 2站点的算力访问。这些协议的初始爬坡在本季度贡献了16亿美元的增量AI基础设施收入。 AI板块总成本与费用同比增加16亿美元，反映研发投入加大，主因是加速算力部署带来的基础设施支出增加。AI板块净经营亏损大幅收窄至13亿美元，且第二季度调整后EBITDA转正，达到11亿美元。 新增托管交易的增量收入产生了较高增量EBITDA利润率，因为我们有效变现了可用算力容量。季末铭牌算力为1.4吉瓦，高于第一季度的1吉瓦和去年同期的400兆瓦。预计到今年年底算力将超过2吉瓦。
全公司资本支出： 第二季度总额约184亿美元，其中约158亿美元用于AI算力基础设施，其余资金用于星舰与发射基础设施建设、卫星制造以及全球地面站扩建。此外，当季根据与待完成的EchoStar交易相关的频谱信用协议，支付了8.56亿美元。
我们的资本配置优先级保持清晰和自律。计划继续在三个我们认为能产生最高长期回报的领域积极投资：星舰研发与量产、下一代星链宽带与手机直连卫星星座、AI算力基础设施。 三项投资均聚焦于资本效率、投资回报以及维持强健的投资级资产负债表。
第二季度从资本市场角度看是一次转型。我们完成了首次公开募股，募得净额约857亿美元，随后完成250亿美元首次投资级优先票据发行，其中部分用于偿还200亿美元过桥贷款。该优先票据分五期发行，加权平均利率5.855%，平均期限11.7年。季末持有现金等价物及有价证券1000亿美元，在手订单475亿美元。
展望未来，三大业务板块需求均保持强劲，尤其是云服务协议。我们每签一份新的云服务协议，经济条件都在向更有利的方向发展。正如埃隆所说，我们预计算力市场的供需失衡将持续。当前的经济账意味着，算力新资本部署的回报周期不到一年。 举个例子：第三季度头几周，我们已额外签约67亿美元云服务收入，合同期6个月，今年10月起开始爬坡交付。我们相信，计入Cursor的贡献后，按今年12月的预计月度收入年化计算，我们有能力在今年年底前达到1000亿美元ARR（年化经常性收入）。
SpaceX投资者关系负责人：陈述发言到此结束。接下来进入问答环节。
高盛分析师：我就问一个关于连接板块的问题。能否谈谈这个板块企业端和政府端的在手订单情况，以及这些订单转化为收入大概是什么样的节奏，对未来两三年的增速和步频意味着什么？
SpaceX投资者关系负责人：我们相当看好企业业务。格温提到，政府端单季拿下了超过60亿美元的合同。这些可以看成是分期推进的批次，也是后续上线新能力的起点。其中一部分还需要竞标，但整体上我们已握有履约合同，覆盖近期公布的多项任务以及后续将进一步推进的项目。企业收入粘性很高。我们迄今从未丢失过一个企业客户。 客户对星链当前的能力非常满意。布雷特提到，我们在航空领域的渗透率仅10%，这当然意味着巨大的收入上行空间。海事方面，星链可以说把整个TAM彻底打开了。很多船目前几乎没有联网能力，因为装不起VSAT。我们可以为这些船配上星链海事版。我对企业业务非常看好，对政府业务非常看好，对这两块市场的客户粘性也非常满意。
SpaceX首席财务官：我稍微补充一下。要拿下大额企业收入，显然你得证明系统可靠性和在线率非常高。早些年，星链的在线率确实不高。很多企业客户，应该说大部分企业客户，对星链的印象可能还停留在早期那种有点时断时续的阶段。我们现在正在组建一支很大的企业销售团队，一家一家去跑。
马斯克：企业客户，企业和政府客户，实地给他们看星链系统今天的在线率和低时延有多牛。他们一旦了解，就会意识到星链完全可以当主力供应商用，而不是备胎。 这件事就是得走出去、当面谈、跟人讲清楚星链目前的状态和未来走向。我预计企业端收入将远超消费者端。
摩根士丹利分析师：埃隆，你说预计到2027年底铭牌算力更接近10吉瓦，比5吉瓦更近。你对许可审批、芯片和燃气轮机的获取有没有清晰的路径？信心多大？
马斯克：我们的目标实际上远超那个吉瓦数。我是说在电力、制冷和电气设备层面。我们的暂定目标是：到明年年底，在电力与制冷层面有20吉瓦在线。 不过我不认为我们能真的做到20吉瓦，但我们希望手头有一批项目，加起来明年年底总规模达到20吉瓦。其中一些项目不会完全按时落地，但我预计在发电厂层面，假设大约四分之一的项目比预期慢，最终大概能接近15吉瓦。
我们的思路是，让电力、制冷和电气设备的供应远远超过GPU的数量。 考虑到GPU相对于配套系统的昂贵程度，这是符合逻辑的做法。
SpaceX在硬件工程方面的能力非常强。说实话，我认为，除中国之外，SpaceX和特斯拉可能是全球硬件能力最强的两家公司，甚至可能包括中国公司在内。 我们把自己造火箭造卫星的功夫，哪怕只用了一小部分，用在规模化建设地面数据中心上。我们发现，哪怕只是把从制造火箭这种极高难度工程中积累的一小部分经验用到数据中心上，回报都极其惊人。是的。我们的预期是，电力和制冷能力将远超所需。就我们与英伟达的沟通来看，明年我们预计将获得英伟达GPU供应中的相当大比例。
摩根士丹利分析师：格温，你最近被问到SpaceX投资故事中最被低估的部分是什么，你说是机器人。能展开讲讲为什么你持这个看法吗？机器人在SpaceX体系里怎么定位？
SpaceX总裁兼首席运营官：让我试着组织一下。我当时说的可能更准确的意思是：人们低估了未来我们对连接的需求量。 我觉得机器人，尤其是与AI结合的机器人，比如自动驾驶和人形机器人，将极大推高对连接的带宽需求。非常非常大。埃隆在陈述中也提到了这一点。
马斯克：你可以把我们的卫星也看作机器人。
SpaceX总裁兼首席运营官：没错。
马斯克：它们是自主运行的，不需要维修。再往远一点说，听起来像遥远的未来但来得比你想象的快：在月球上用机器人扩大月球上的制造规模。我知道这眼下听起来跟科幻一样，但这事会发生。它将让我们得以在月球上建造质量加速器。如果你在月球上有了质量加速器，加上在月球上生产太阳能板和散热器，你就可以，我知道这个听起来完全离谱，你可能把向太空发射的智能体数量提升到地球经济规模的1000倍。说不定是100万倍。我们将在月球上降落大量吨位。我们要在月球上建工厂。机器人会帮上大忙。
这就像在问：当我们向卡尔达肖夫二级文明迈进时，你想要多少智能？
花旗集团分析师：SpaceX迄今的一个标志性特征，是组织在资本运用上的高效。同样不是秘密的是，要实现你们的愿景，后续资本需求也非常庞大。当然，公司行动很快。我希望你们能多谈谈各板块的资本支出展望，以及有没有哪些领域”买”比”造”更能加速增长？手机直连业务显然值得关注。另外，在极致垂直整合，比如Terafab，的后续步骤上，还有什么资本需求？
SpaceX首席财务官：我们确实对自己多年来在资本配置上的管理颇为自豪。我认为我们在继续走这条路。回顾来看，我们历史上的效率一直很高，将来也会继续保持。
关于你问的具体CapEx数字，就今年剩余时间来看，接下来的两个季度大概跟本季度处于同一水平。 更长周期来看，其实从我们的角度，并非所有CapEx都是一回事。我们现在看到的情况是，尤其是在AI算力这一头，我们部署的资本能够做到回报周期不到一年。 这种资本回报快到几乎可以把它当COGS来处理，从实现变现和转化为收入的速度来看。这个情况跟SpaceX历史上的常态不一样，那时候我们在建造发射场这类要持续用上几十年的资产。当然，我们在资本回报率优化上从不松懈。
马斯克：我稍微补充一点。正如布雷特所说，我们预计今年12月ARR将突破1000亿美元。另外也许还值得提一句：我们内部将触及1万亿美元营收（不是ARR，是营收）的时间表，已从2031年提前到了2030年。 IPO之前，我们当时的财务预测是2031年实现1万亿美元营收。现在我们预计是2030年。还有非零概率落到2029年。
美银美林分析师：能否讲一下星舰第13次试飞你们学到了什么？哪些比预期好？哪些不如预期？在通往快速复用，尤其是隔热瓦等方面，这个过程怎么看？
马斯克：说实话，第13次试飞之前我是有点担心的。13这个数字，你想阿波罗13号，那次飞行确实出了事。但这次飞行实际上进行得好得不得了。隔热瓦看起来非常结实。 上面级现在还漂在海上，我们预计会把它捞回来做分析。总的来说，态势非常不错。正因如此，在拿到监管批准的前提下，我们将在下一次试飞中尝试用捕获塔接住上面级，暂定本月底。
我们预计试飞频次将快速攀升，大概一年后每天至少飞一次，说不定不止。
摩根大通分析师：埃隆，能不能展开谈谈你们把火箭和卫星的工程能力用来加速算力建设的核心解锁点在哪儿？我们完全理解你们签了67亿美元增量算力大单。但能否多说说你对供需格局后续走势的判断，以及这类交易的溢价定价能不能持续？
马斯克：别人总讲”这又不是造火箭”。问题是，造火箭恰好是我们每天干的活儿。”造火箭”在英语里是一句习语，表示这件事技术上极其困难。之所以这么讲，是有原因的。我来告诉你：每一枚火箭在每一次发射中，最想干的事是什么？它拼了命地想把自个儿炸成碎片。工程的搏斗就在于说服火箭别炸成碎片，然后真的把载荷送进轨道。你们应该也注意到了，我们某些竞争对手的火箭确实炸了。这不代表他们不行。实际上，我觉得我们的竞争对手都是绝顶聪明的人。但尽管绝顶聪明，火箭还是会炸。
现在，如果你把造巨型火箭并让它经常性可靠入轨所需要的工程能力，哪怕只取一小撮，用在地面数据中心上，这相当于什么？坦率讲，就是纽约扬基队下场打少年棒球联赛。 这事本身就有点离谱。地面数据中心比起造可频繁发射的巨型可复用火箭，那完全是个简单问题。星链卫星也一样，那玩意儿就是外星科技级别的东西。现在市面上仍然没有可以媲美我们星链V2卫星的产品，而星链V3比V2又要强出一个数量级以上。你拿这些工程能力的一点点下脚料用在地面数据中心上，出来的效果就是炸裂。我们已经在看见这个效果了。
现在从变现的角度说。如果要我猜一个Rubin架构每瓦特的变现能力，我猜大概在30到50美元之间。 记住这只是猜测，猜测就当猜测听。我们目前在AI领域观察到的是，每瓦特的智能产出在急剧提升，这意味着每瓦特的有用性在急剧提升。任何一个密切关注AI赛道的人都能看到，越来越小的模型正在做出越来越惊人的事。有一种观点认为，我们可能走到某一步，甚至一块H100就能提供相当于一个人类工程师的可用AI智能。按目前趋势，这不算是天方夜谭。那么问题来了：这得有多值钱？我觉得有用性会极高。
你回想一下12个月前的AI是什么水平。12个月前就是去年8月，那时候Claude 3.5还没出来。我认为Claude 3.5应该被视作AI历史上的一个里程碑，这对Anthropic来说是一记重拳，可以说震动了整个行业。 Claude 3.5有多强？而这才过了10个月。如果你问”两年前的AI呢”，我觉得两年前的AI，在今天看来已经像一件”古董”。你看到它会说，”你肯定不信，两年前，这玩意儿就叫AI。”一件古董。
我认为，按照目前的进步速度，到明年年底，我很难想到有什么是数字领域的AI还做不到的。
再看逻辑芯片和存储的产能增速。必须时刻关注瓶颈在哪里。目前瓶颈是存储。存储产能每年增长大约20%。按常规标准，对任何一个成熟大型产业来说，20% 的年增长率已经是天文速度了，非常惊人。但你自问一下：需求是一年增20% 吗？不是。需求是一年增200%，甚至更高。当需求增速远超供给时，经济学第一课就告诉你：价格会涨，不会跌。
德意志银行分析师：我想回到1000亿美元ARR那个评论。能不能稍微拆解一下，实现这个目标需要满足什么条件？另外，埃隆，你刚才说营收万亿目标提前了一年，能不能具体说说是哪些因素给了你额外的信心？
SpaceX首席财务官：拆解来看，关键点是三大板块都在增长，但最大的一块，我们刚才已经提到了，是7月头几周AI云服务端已额外签约的交易。同时，正如各位所知，我们此前已宣布与谷歌和Anthropic的交易，这些将在本季度晚些时候或10月开始爬坡交付。这一侧的势能很大。再加上自有模型的强劲表现以及Cursor即将并入。实际上，是三个板块合力驱动，但云服务是其中最大的一块。
马斯克：对。说清楚一点：12月1000亿美元ARR不是”问号”，那就是我们什么都不多做就能达到的数字。 我觉得实际可能更高，大概率会更高。至于各项收入贡献的相对比例，我认为大概跟IPO前披露的结构差不多，只是时间提前了一年。
我还是要回到我之前、以及格温和布雷特强调过的一点：我们确实预期星链通信收入会有非常迅猛的增长，来自V3卫星。 再说一遍，V3单星能力是V2的10倍以上，而我们将发射10倍数量的卫星。同时，手机直连星座也在部署。在座各位有些人可能还在按V2时代的历史增速去推星链。注意，V3带来的不是平滑增长，是一步跨阶，一次巨大的阶跃。
瑞银分析师：首先问埃隆，接着刚才星链手机直连的评论：你们预计什么时候开始发射手机直连V2卫星？EchoStar交易之后，你们对更多频谱的胃口有多大？手机直连这块市场机会跟宽带业务比，到底有多大？第二，快速跟进算力的问题。看起来2027年算力有一个很大的爬坡。我们该怎么理解这部分产能中多少用于出租、多少用于训练Grok？换句话说，训练Grok需要自留多少算力，剩下多少能租出去？
SpaceX总裁兼首席运营官：我先回答星链手机直连的问题，约翰。我们明年开始发射下一代星链手机直连卫星。 这里有点绕，它实际上是手机直连的第二版卫星，跟V3（下一代宽带卫星）不是一回事。明年开始飞。
目前我们运行的系统大概使用5兆赫兹带宽，通过当地电信运营商提供服务。通过EchoStar的频谱，我们手头有65兆赫兹可用，这带来能力上的巨大跃升。换一种方式来看：卫星数量大概率也是10倍。简化来说，搭载下一代卫星和EchoStar频谱的星链手机直连，大概比现有系统好100倍。10乘10。 目前的服务已经相当不错了，你能在Signal和WhatsApp上打语音和视频电话。
我们预期这项能力的市场反应会非常强劲。收入方面，我做个粗略的自上而下估算：美国三大运营商，AT&T、Verizon和T-Mobile，加起来每年大概6000亿美元。我预计我们能从他们那里拿走不少客户，因为我认为我们的服务会更好。 借助卫星，我们将消灭信号盲区。在任何自然灾害期间，服务也会更好，因为说起来你可能不信，虽然太空电影总把太空拍得超级危险，那其实是个相当平静的环境。
我对星链手机直连的前景非常兴奋。我们将从明年开始发射这些卫星，明年年底开始提供服务。
马斯克：我觉得我应该再展开几句。刚才那一个问题里显然塞了好几个问题。在场肯定有人在搭财务模型，有些问题你得往里填个数。关于Grok训练，我们预计自用算力占比会随时间逐步降低，大部分算力将用于推理，或者向外部出租训练和推理算力。我估计训练Grok大概用掉10% 左右的算力，差不多是这个量级。
Evercore ISI分析师：我想跟进星链手机直连，尤其是你们在美国市场的雄心。我估计在座很多人都想搞清楚，你们面向美国消费者的直连服务到底长什么样。要成为真正意义上的美国第四大运营商，长期看需要在移动端投入远超1000亿美元的CapEx，其中很大一部分是频谱拍卖和全新的地面基础设施。你们在”自建”与”MVNO或收购”这两条路径之间怎么权衡？在多大程度上推进这个野心，你们内部的基本判断是什么？现在谈这些是不是还有点早？
SpaceX总裁兼首席运营官：我们从EchoStar买来的频谱确实含地面部分，我们肯定打算做地面端的铺设。你们到时候不仅会享受到卫星本身提供的容量，还会有地面端，也就是让移动通信真正跑起来的硬件和系统的配套建设。CapEx数字我现在不说。倒不是方案不成熟，而是我现在确实不谈CapEx。
给一个小提示：你可以把一个蜂窝基站装在星链宽带天线的支撑结构上。相当于遍布全国的一种微型蜂窝基站，按需部署。 你不必非得在系统上线前就砸几百亿美金去买低频段频谱。这就是为什么我现在不想谈地面端CapEx，因为我们在怎么做这件事上有不少非常好的、全新的想法，而且我觉得会非常省资本。
马斯克：对。这一点值得再多说几句，它其实相当重要。与其被迫去部署那些昂贵又难选址的大型蜂窝基站，我们有相当信心可以部署大量小型站点，本质上就是星链天线，同时也在手机频谱上提供连接，覆盖各个角落。星链天线装在住宅和商户的屋顶上，天然就有开阔视野，可以直接向地面的手机提供连接。 实际上我们认为，这种连接可能比现有手机运营商的信号更好、带宽更高。这一点很重要。
SpaceX投资者关系负责人：剩下时间我们回答来自个人股东的问题。很多人问星舰载人着陆系统（HLS）的进展。能多谈谈吗？
马斯克：星舰方面，在把人放上去之前，显然得先把卫星发射做到超级可靠。我们预期将取得非常高的发射频次，从而非常快地达到载人所需的安全水平，大概率明年年底之前。
SpaceX总裁兼首席运营官：里程碑方面，在轨推进剂转移对于我们的内部任务以及HLS 目标都至关重要。阿尔忒弥斯 III 任务在明年，届时我们将与猎户座飞船对接。随后我们将执行一次不载人的月球直达货运任务。我们希望在2028年把靴子踩在月球上，把人送上月球。
SpaceX 投资者关系负责人：关于 Cursor 收购，有好几个问题问交易完成后两家公司的整合产品路线图。
马斯克：这个我们暂且不展开。大概会在财报电话会议以外的场合做相关公告或讨论。我们不想在监管方面抢先，收购交割还在推进中，我们在努力尽快完成。我感觉就差最后一口气了。在监管审批上抢跑不是一个明智的决定。
SpaceX 投资者关系负责人：一旦开始发射宽带 V3卫星，服务改善大概多久能体现出来？
马斯克：V3卫星需要积累到一定的临界数量，大概1000颗左右。我认为大概明年第二季度会达到那个节点。
SpaceX 投资者关系负责人：最后一个问题。隔热瓦还是星舰最棘手的难题吗？
马斯克：我不想说得太早，但我认为现在可以说隔热瓦问题已经解决了。 我们当然还想仔细看看目前漂在海上那艘上面级。但从所有数据和目视检查来看，我们已经解决了隔热瓦问题，这可以说是最大的单项难题。这并不意味着我们就不再改进了，当然会持续改进。但我要说，在实现完全且快速的可重复使用性方面，我们目前看不到任何技术障碍。
SpaceX 投资者关系负责人：谢谢各位。今天的电话会议到此结束。
